Christine Lagarde napoveduje strožji nadzor nad stablecoini v EU

Kripto trg se znova znajde v središču evropske politične pozornosti. Christine Lagarde, predsednica Evropske centralne banke (ECB), je v zadnjem nastopu opozorila na resna tveganja, ki jih predstavljajo stabilni kovanci, izdani zunaj Evropske unije.

Njeno sporočilo je bilo jasno, da bi lahko neurejena uporaba stabilnih kovancev brez strožjih pravil povzročila izčrpavanje evrskih vlog, selitev kapitala v ZDA ter dodatno krepitev vloge ameriškega dolarja v čezmejnih plačilih.

Stabilni kovanci kot potencialna grožnja za evro

Lagarde je v govoru na deveti letni konferenci Evropskega odbora za sistemska tveganja poudarila, da trenutna EU regulacija stablecoinov še vedno vsebuje vrzeli. Posebej problematične so situacije, ko evropski izdajatelji sodelujejo s tujimi podjetji pri skupni izdaji stabilnih kovancev, saj bi takšni produkti lahko obšli obstoječa pravila in ogrozili stabilnost evroobmočja.

ECB opozarja, da bi morali imeti vsi tuji izdajatelji stabilnih kovancev obvezno vzpostavljene »robustne režime ekvivalence«, kar pomeni jasno zagotovilo, da bodo evropski vlagatelji svoje naložbe lahko vedno zamenjali po nominalni vrednosti. Brez tega obstaja nevarnost množičnega teka vlagateljev, ki bi se usmerili v jurisdikcije z najmočnejšimi varovalkami, kar je trenutno prav Evropska unija. Vendar se v tem skriva past, saj rezerve, ki bi morale kriti takšno povpraševanje, morda ne bi bile zadostne.

MiCA kot začetek, ne končna rešitev

Z uvedbo regulative MiCA je EU želela postaviti globalni standard za nadzor nad digitalnimi sredstvi. Lagarde opozarja, da robusten okvir MiCA sam po sebi ne bo zadoščal, dokler bodo na evropskem trgu lahko krožili tudi stabilni kovanci, ki jih izdajajo subjekti zunaj Unije.

Posebej pereče ostaja vprašanje, kaj se zgodi v primeru finančnih pretresov. Če pride do množičnih odkupov, bi vlagatelji naravno iskali varnejše pristanišče, kar pomeni, da bi se sredstva selila tja, kjer so pravila najstrožja. Paradoks tega procesa je, da bi se lahko evropske rezerve izpraznile, kar bi oslabilo položaj evra v mednarodnem plačilnem sistemu.

Ameriški in kitajski pritisk na evropski trg

Medtem ko EU še vedno zapolnjuje regulatorne vrzeli, je ameriški kongres že sprejel zakon o stablecoinih. Nova zakonodaja v ZDA prinaša prednost izdajateljem kovancev, vezanih na ameriški dolar, ter dodatno krepi globalno moč ameriške valute. ECB opozarja, da bi to lahko povzročilo selitev podatkov in provizij čez Atlantik ter hkrati spodbudilo množičen premik depozitov iz evropskih bank v ZDA.

Na obzorju je tudi Kitajska, ki po počasnem zagonu digitalnega juana zdaj preučuje možnosti uvedbe lastnega stablecoina, vezanega na renminbi. Čeprav uradnih odločitev še ni, bi takšna poteza lahko predstavljala resen izziv tako za ameriški dolar kot za evro. Vse kaže, da se oblikuje nova globalna tekma za prevlado na področju digitalnih valut, saj se ZDA, EU in Kitajska pripravljajo na strateški spopad za prihodnost mednarodnih plačil.

Digitalni evro kot zaščita pred stablecoini

Evropski odločevalci že vrsto let razmišljajo o uvedbi digitalnega evra, vendar razprave ostajajo previdne. Digitalni evro bi lahko Evropi omogočil ohranitev monetarne suverenosti v digitalni dobi, hkrati pa bi se moral nujno prilagoditi tržnim razmeram, ki jih oblikuje hitra širitev stablecoinov.

Piero Cipollone, član izvršnega odbora ECB, je aprila opozoril, da ameriška zakonodaja prinaša nevarnost dodatne krepitve dolarja v mednarodnem plačilnem prometu. Če se EU ne bo odzvala dovolj hitro, bi lahko digitalni evro postal prepozen ukrep, ki ne bi več mogel učinkovito tekmovati s komercialnimi stablecoini.

Prihodnost evropskih vlagateljev v rokah Bruslja

Za evropske vlagatelje se trenutno dogajanje spreminja v ključen preizkus zaupanja. MiCA ponuja okvir za večjo varnost, vendar hkrati ostajajo odprta vrata za zunanje stabilne kovance, ki lahko povzročijo nestabilnost. Christine Lagarde zato poziva k dodatni harmonizaciji pravil ter k uvedbi enotnih zahtev za vse izdajatelje, ne glede na njihovo jurisdikcijo.

To pomeni, da bo prihodnost stabilnih kovancev v EU v veliki meri odvisna od političnih odločitev v Bruslju. Če bo regulacija preohlapna, obstaja nevarnost kapitalskih odtokov in večje odvisnosti od ameriških ter kitajskih digitalnih valut. Če pa bo regulacija preveč restriktivna, obstaja tveganje, da bo EU izgubila konkurenčnost na globalnem trgu inovacij.

Evropa med inovacijo in stabilnostjo

Vse bolj je jasno, da bo EU regulacija stablecoinov odločilna za prihodnost evropskega finančnega sistema. Christine Lagarde opozarja na nevarnosti, ki se sprva zdijo tehnične, vendar imajo daljnosežne makroekonomske posledice, od stabilnosti bančnega sistema do vloge evra v globalnem gospodarstvu.